华创宏观：美国通胀的严峻程度是否被低估了？
日期：2022-06-20 16:13:29 / 人气：203
来源：一瑜中的文/华创证券研讨所所长助理、首席微观剖析师：张瑜第八期海内论文双周报围绕“美国通胀严峻情势”这一主题展开，共选择三篇论文。第一篇是NBER打工论文（作者包括美国前财政部长萨默斯），中心结论是：目前美国的通胀程度比官方数据显示的更接近上世纪70年代末的程度，要使当下的中心CPI同比回 到2％，简直需求与沃尔克时期类似的政策力度；第二篇是BIS打工论文，中心结论是：迄今爲止标明大少数兴旺经济体正在堕入工资-价钱螺旋的证据缺乏，但不应低估这种风险。第三篇是PIIE的报告，中心结论是：假如取消中美两国之间关税、取消对一切国度的钢铝和加拿大软木木材的关税，美国的CPI通胀将较 基准程度下降1.3个百分点。1、比拟过来和如今的通胀1980 年 3 月，美国 CPI 同比峰值到达 14.8％ ，在沃尔克大幅收紧货币政策之后， 1983 年 7 月 CPI 同比 回落到了 2.5％ ，这被以为是鹰派货币政策的力气。美国一些评论人士以为，与1980年代相比，目前要回到趋向程度，需求的CPI下降幅度要小得多，因而，政策制定者或答应以在防止发生严重微观经济结果的前提下，把通胀降到正常程度。但作者以为：1）由于美国消费收入份额变化和住房统计办法差别，间接应用官方数据停止通胀的跨期比照，得出的结论并不稳健。2）运用重估后的CPI数据标明，目前的通胀程度比官方数据显示的更接近上世纪70年代末的程度。3）沃尔克时期的政策紧缩，降低的中心通胀幅度仅有5个百分点，要远小于官方数据显示的11个百分点。换而言之，要使当下的中心CPI同比回到2％，简直需求与沃尔克时期类似的政策力度。2、兴旺国度能否处于工资-价钱螺旋的边缘？本文讨论了去年以来市场十分关注的兴旺经济体工资-价钱螺旋成绩，次要结论是：1）迄今爲止，标明大少数兴旺经济体正在堕入工资-价钱螺旋的证据缺乏。2）但是目前不应低估呈现工资-价钱螺旋的风险，一些国度的工资增长分明放慢，即便在工资增长低于价钱的中央，假如公司在制定价钱时思索到更高的通胀和竞争对手的行爲，通胀也能够下行，并能够带来更高的工资增长。3）政策制定者应该顺应通胀预期的变化、正视休息力市场机制（工资指数化、COLA条款等）变化的潜在压力，这些机制在过来曾使兴旺经济体更容易呈现工资-价钱螺旋。作者：奇亿娱乐
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